ЦБ не в силах сдержать вырвавшуюся из-под контроля инфляцию

13 сентября 2012 года

Банк России не в состоянии при помощи инструментов процентной политики сдержать ускорившуюся из-за роста тарифов и неурожая инфляцию, которая в сентябре впервые с начала года преодолела целевой ориентир в 6%, при этом замедление экономического роста и напряженность на денежном рынке свидетельствуют не в пользу ужесточения монетарной политики. В этих условиях ЦБ на заседании совета директоров в четверг предпочтет сохранить ставки на прежнем уровне, считает большинство опрошенных агентством "Прайм" аналитиков.

Впрочем, некоторые из них отмечают, что бездействие регулятора может подорвать доверие к проводимой им денежно-кредитной политике.

На предыдущем заседании совета директоров по вопросам процентной политики 10 августа ЦБ ожидаемо оставил ставки без изменения, указав при этом на ухудшающуюся конъюнктуру продовольственных рынков в качестве основного источника инфляционных рисков и сняв тезис о приемлемости сложившегося уровня ставок.

Годовая инфляция в первую неделю сентября преодолела планку в 6%, ускорившись с 5,7% на 6 августа, 5% на 9 июля и 3,7% на 9 июня.

ТЯЖЕЛЫЙ СЛУЧАЙ

"Задача для ЦБ будет очень сложная, потому что, с одной стороны, инфляция повышается очень быстро, но, с другой стороны, все ожидают, что экономический рост будет замедляться до конца года. Это очень сложный казус, но все-таки, я думаю, они ничего не будут делать", - заявил аналитик "Ренессанс Капитала" Иван Чакаров.

Инфляция, пояснил он, ускоряется не из-за перегрева экономики, а из-за неурожая. "А Центробанк ничего не может сделать для того, чтобы улучшить урожай", - полагает аналитик.

Не ожидает изменений в процентной политике ЦБ и экономист ING Russia Дмитрий Полевой. "Повышение ставок инфляцию не остановит, а для экономического роста может создать дополнительные риски", - отмечает эксперт, указывая на немонетарный характер инфляции, сложную ситуацию с ликвидностью, замедление кредитной активности и внутреннего спроса.

Дезинфляционная тенденция августа, которая хоть и не станет трендом, временно снижает актуальность незамедлительных антиинфляционных мер, считает аналитик Райффайзенбанка Мария Помельникова. После скачка в июле на 1,2%, в августе рост потребительских цен замедлился до 0,1% - минимального месячного показателя в этом году.

"Мы не ожидаем каких-либо сюрпризов от нового пресс-релиза ЦБ, однако риторика регулятора, скорее всего, будет постепенно ужесточаться", - отмечает аналитик.

МОЛОДОЙ ТИГР

И все же некоторые эксперты не теряют надежды увидеть не мудрость, а молодой задор: Банк России должен делами доказать свои клятвы в верности инфляционному таргетированию.

Главный экономист HSBC по России и странам СНГ Александр Морозов ожидает, что Центробанк в четверг поднимет основные процентные ставки по своим операциям на 0,25%, напоминая, что в комментариях по итогам двух предыдущих заседаний ЦБ намекал на возможное ужесточение процентной политики.

"В начале сентября инфляция уже превысила 6% в годовом выражении и продолжает ускоряться... В контексте постепенного перехода к инфляционному таргетированию ЦБ просто не имеет права сидеть сложа руки в этой ситуации. Иначе слова об инфляционном таргетировании не будут восприниматься серьезно участниками рынка и ЦБ столкнется с проблемой доверия к проводимой им кредитно-денежной политике", - считает экономист.

Не исключает такого поворота событий и Чакаров.

"Есть маленькая вероятность того, что ЦБ повысит ставки, чтобы продемонстрировать, что он очень молодой центральный банк, который занимается инфляционным таргетированием. Чтобы показать рынку, что он хочет очень жестко следить за инфляцией", - предполагает аналитик "Ренессанс Капитала", добавляя, что регулятор тем самым продемонстрирует собственную некомпетентность.

В ПОИСКАХ НОВОЙ ЦЕЛИ

Не видя смысла в удержании целевой планки по инфляции, аналитики все же чувствуют себя неуютно в условиях неопределенности, ожидая от регулятора разъяснений.

"Важны комментарии: насколько ЦБ будет упорствовать в желании достичь цели по инфляции в 6%, которая, очевидно, не выполнима. Интрига заключается в том, будет ли ЦБ биться за это и дальше, и если нет, то как он это объяснит, какие комментарии даст на будущее", - говорит Полевой.

Аналитик полагает, что Центробанк не будет менять ставки до конца года, несмотря на то, что инфляция, по его оценке, может достичь 6,8%. Предыдущий комментарий ЦБ, по его мнению, подтверждает эту версию: "С одной стороны, ЦБ убрал фразу о приемлемости ставок, с другой стороны, он впервые обратил внимание на ужесточение денежно-кредитных условий в экономике и оставил оговорку относительно внешнеэкономических рисков".

Помельникова, напротив, считает, что напряженность на денежном рынке, которая может являться аргументов против повышения ставок, несколько спала, что создает предпосылки для их повышения в будущем.

"Мы по-прежнему полагаем, что ЦБ продолжит сужать процентный коридор. Повышения депозитных ставок ждем не раньше октября 2012 года, всех ставок - не раньше конца декабря 2012 года", - отмечает она.

Обеспокоенный ухудшением ситуации в экономике Чакаров, не верит в перспективу ужесточения денежно-кредитной политики. "По итогам года инфляция составит 7%, а экономический рост замедлится до 2,5-3%. В такой ситуации очень трудно будет оправдать повышение ставок", - поясняет он.