Португалия спустя год после получения финпомощи может попросить добавки

17 мая 2012 года

Ровно год назад Евросоюз (в лице совета министров экономики и финансов) одобрил пакет внешней финансовой помощи для Португалии общим объемом 78 миллиардов евро; за этот год экономика страны поздоровела, однако не исключено, что Португалии придется обращаться за дополнительными кредитами к ЕС и МВФ, и виноватой в том будет Греция.

Евросоюз обязался предоставить Португалии 52 миллиарда евро, а Международный валютный фонд (МВФ), также принявший решение об участии в программе спасения страны от дефолта, планирует выделить до 26 миллиардов евро. Средняя продолжительность выплат по кредитам составит 15 лет.

Страна оказалась не в состоянии самостоятельно рефинансировать государственный долг, покинув рынок долгосрочных и среднесрочных займов из-за слишком неблагоприятных для себя условий кредитования.

Уровень госдолга страны в 2012 году ожидается Еврокомиссией (ЕК) на отметке 113,9% ВВП против 107,8% ВВП годом ранее. В 2013 году показатель планируется на уровне в 117,1% от объема ВВП страны.

Программа внешнего финансирования Португалии рассчитана на то, что она вернется на рынки "длинных" займов в 2013 году и начнет частично рефинансировать свой долг сама - не за счет денег ЕС и МВФ, как это происходит в настоящее время.

Кредиторы рассчитывают, что в 2014 году государство полностью восстановит такую возможность, поэтому транши финподдержки от МВФ и ЕС рассчитано до середины 2014 года.

Португалия стала третьим, после Греции и Ирландии, государством еврозоны, пострадавшей от глобального кризиса и из-за долговых проблем и проблем финансового рынка обратившейся за внешней поддержкой.

Страна, как и ее "друзья по несчастью", получает транши кредитов в обмен на реализацию программы реформ, восстановления экономики и сильного затягивания поясов на своем бюджете. "Тройка" - представители Европейского центробанка (ЕЦБ), ЕК и МВФ, ежеквартально посещают Лиссабон и оценивают успехи властей страны в выполнении этой социально-экономической программы.

В начале апреля замглавы миссии "Тройки" в Португалии Петер Вайс (Peter Weiss) заявил, что страна имеет возможность вернуться на рынки долгосрочных и среднесрочных заимствований как и планировалось, в 2013 году. Вайс также заявил, что ей не потребуется второго пакета внешней финансовой поддержки, если все будет идти так, как идет сейчас.

Эксперты, опрошенные , в большинстве своем считают, что страна в 2013 году на рынки не вернется, поэтому в ее бюджете образуется финансовая дыра в размере около 9,5 миллиардов евро - в виде долгов, которые ей необходимо рефинансировать или погасить в следующем году и на которые не хватит денег одобренной в 2011 году финансовой помощи. В 2014 году такая финансовая дыра может возрасти до примерно 13-14 миллиардов евро.

ВСЕ ПОЧТИ ХОРОШО

Сама Португалия не виновата в том, что не сможет вернуть доверия к себе инвесторов, чтобы они уже в 2013 году проявили спрос на ее бумаги по приемлемым ценам, свидетельствуют слова аналитиков.

"В соответствии с последним отчетом МВФ, Португалия успешно реализует (экономическую программу - ред.) и также довольно успешна в структурных реформах", - сказала аналитик Raiffeisen Research Джулия Нойдорфер.

Аналитики отмечают, что ситуация в Португалии намного лучше, чем в Греции. Эксперты "Тройки" считают, что основную цель - по уровню дефицита бюджета в 4,5% ВВП, Португалия в текущем году выполнит. ЕК прогнозирует аналогичный показатель.

Экономика Португалии, по предварительной оценке, сократилась за первые три месяца текущего года на 0,1% по сравнению с четвертым кварталом прошлого года. Аналитики, опрошенные агентством Рейтер, ожидали снижения на 0,7%.

"Эти данные несколько удивили, ведь безработица в стране растет. Я бы не стал экстраполировать этот результат на возможность положительного роста в будущих кварталах", - сказал экономист крупного европейского банка. В четвертом квартале прошлого года ситуация на рынке труда страны существенно ухудшилась, уровень безработицы в Португалии вырос до 14% с 12,7% по итогам третьего квартала 2011 года. В 2012 году рост безработицы продолжился, и в феврале показатель достиг 15%.

"Португалия очень зависит от экономического роста в Европе. Основные ее торговые партнеры - это страны еврозоны (64% от всего экспорта), а на Испанию приходится 25% общего объема ее экспорта", - отметил главный аналитик Nordea Андрес Свендсен. Экономика еврозоны начала сокращаться в прошлом году. ВВП региона в первом квартале текущего года не изменился по сравнению с четвертым кварталом прошлого года, сообщил Евростат. В четвертом триместре 2011 года показатель сократился на 0,3% по сравнению с третьим кварталом. Основной торговый партнер Португалии - Испания считается наиболее проблемным государством еврозоны, не получающим внешнюю помощь. ЕК и "Тройка" рассчитывали, что восстановления в Португалии в 2013 году пойдет, в значительной степени, от развития экспорта.

Экономика Португалии сократилась по итогам 2011 года на 1,6%, тогда как ожидалось ее снижение на 1,5%. ВВП страны в текущем году может снизиться на 3,3%, считает ЕК. Однако уже в 2013 году рост показателя восстановится и составит 0,3%.

"Тройка", несмотря на положительную оценку развития страны, ухудшила прогноз по падению ее ВВП в 2012 году до 3,25% весной с оценки в 3,0% в ноябре 2011 года.

ДОБАВКА

"Состояние рынков, их аппетит к риску периферии еврозоны, в особенности находящейся под программой Португалии, будет во многом зависеть от развития ситуации в Греции в ближайшие месяцы", - считает Нойдорфер. Греция - самая проблемная страна еврозоны в принципе. Первой финансовой помощи на 110 миллиардов евро ей не хватило и через примерно два года после начала ее выделения был одобрен еще один пакет поддержки, превышающий первый. Будоражит рынки и тот факт, что политические партии Греции не смогли договориться о создании нового коалиционного правительства из-за разногласий по вопросу жестких мер экономии в обмен на кредиты от ЕС и МВФ.

С тем, что Португалии придется обращаться за добавкой к уже имеющейся финпомощи согласен и главный экономист по еврозоне Citigroup Юрген Мишельз. "Возможно, переговоры начнутся в сентябре, примерно в тот период, когда "Тройка" будет в Лиссабоне", - сказал он. Мишельз считает, что дополнительные деньги потребуются, скорее всего, не на один год.

О том, что переговоры могут начаться в третьем квартале и что средства потребуются не только на 2013 год говорит и эксперт крупного европейского банка. "Когда Португалия сможет вернуться к самостоятельным длинным займам - пока никто не знает. Все слишком зависит от развития ситуации в еврозоне", - добавил он.

"Если правительство Португалии продолжит активно реализовывать программу (реформ и восстановления экономики - ред.), я не думаю, что будет много противников выделения дополнительной помощи" Он считает, что реакция рынков на просьбу о новых кредитах не будет бурной: "Я думаю, что уже сейчас они частично готовы к такому повороту событий".

Эксперты Nordea не уверены в возможности обращения Португалии за дополнительными средствами к ЕС и МВФ. "Если ситуация в Греции успокоится, то у Португалии будет шанс выйти на рынки в 2013 году", - добавил Свендсен.

ЧТО НАДО

Аналитики в большинстве своем считают, что Португалии в 2013 году не нужна будет реструктуризация долга частными инвесторами, которая в эксклюзивном порядке прошла в Греции и привела к его пролонгации и частичному списанию.

Мишельз считает, что Португалии может понадобиться программа сокращения объема долга. "Возможно, не сейчас, скорее - в 2014 году", - сказал он.

Государству на помощь может придти Европейский фонд финансовой стабильности (ЕФФС) или постоянный Механизм финансовой стабильности (МФВ, создается в настоящее время). Эти структуры вправе выкупать на первичном рынке до половины эмиссии долговых ценных бумаг страны, находящейся под программой спасения, чтобы помочь ей вернуться к длинным займам. "Даже если они купят 50% долга, для самостоятельного рефинансирования Португалии останется, я думаю, слишком много", - считает Нойдорфер. По ее мнению, страна какое-то время может рефинансироваться короткими - сроком, к примеру, менее двух лет, рыночными привлечениями. Однако успех такой подмены будет зависеть от настроений инвесторов, в большей степени связанных с общим положением дел в еврозоне, в особенности, в Греции.

Таким образом, достаточно успешно реализующая программу реформ, восстановления экономики и бюджета Португалия может быть вынуждена попросить дополнительных денег у ЕС и МВФ лишь из-за турбулентности на рынках. Инвесторы, вероятнее всего, от этого в сильную панику не впадут. Страна может согласовать второй пакет своего спасения уже в текущем году.